QT de la Fed : les actifs totaux chutent de 91 milliards de dollars par rapport au sommet (QE a créé de l’argent, QT détruit de l’argent)

Ce que la Fed a fait dans les détails et les graphiques.

À travers Loup Richter pour WOLFSTRAAT.

Le resserrement quantitatif (QT) de la Réserve fédérale a mis fin au deuxième mois de sa période d’introduction progressive de trois mois. Total des actifs à la Fed solde hebdomadaire le 3 août, publié cet après-midi, a chuté de 17 milliards de dollars par rapport à la semaine précédente et de 91 milliards de dollars par rapport à son sommet d’avril, à 8,87 billions de dollars, son plus bas niveau depuis le 2 février.

Le QE a créé de l’argent que la Fed a injecté sur les marchés financiers par l’intermédiaire de ses principaux revendeurs, d’où elle a commencé à faire circuler et à chasser des actifs, y compris sur des marchés non financiers tels que l’immobilier résidentiel et commercial. Son but et son effet étaient de supprimer les rendements et de créer une inflation des prix des actifs. Et cela a aussi finalement contribué à créer une inflation galopante des prix à la consommation.

QT fait le contraire : il détruit de l’argent et a tous les effets opposés – pas pour les day traders, mais à plus long terme. QT est l’un des outils que la Fed utilise pour lutter contre cette inflation des prix à la consommation qui fait rage.

Bons du Trésor : -52 milliards de dollars depuis le sommet.

Juillet : – 30 milliards de dollars de réduction + 4,6 milliards de dollars de compensation de l’inflation TIPS.

Les bons du Trésor et les obligations sont amortis en milieu de mois et en fin de mois lorsqu’ils arrivent à échéance. Le bilan d’aujourd’hui inclut le roll-off fin juillet.

Les titres du Trésor protégés contre l’inflation (TIPS) paient une compensation de l’inflation qui est ajoutée à la valeur principale des TIPS. Lorsque les TIPS expirent, les titulaires reçoivent le montant de la valeur nominale d’origine plus la compensation d’inflation accumulée ajoutée au principal.

La Fed dispose actuellement de 374 milliards de dollars en TIPS. Le montant de la compensation de l’inflation est d’environ 1 milliard de dollars à 1,5 milliard de dollars par semaine de solde, soit environ 4 milliards de dollars à 5 milliards de dollars par mois civil, ce qui est ajoute sur le solde des bons du Trésor.

Le plan d’échelonnement QT (juin à août) demande à la Fed d’éliminer progressivement 30 milliards de dollars de bons du Trésor par mois civil à mesure qu’ils expirent. Et c’est exactement ce que la Fed a fait en juillet.

Alors pourquoi les bons du Trésor ont-ils chuté de seulement 25,2 milliards de dollars, et non de 30 milliards de dollars à expiration ? CONSEILS compensation de l’inflation!

  • La Fed a drainé 30 milliards de dollars de bons du Trésor sans remplacement, ce qui : diminué le solde de 30 milliards de dollars.
  • La Fed a reçu 4,6 milliards de dollars en compensation de l’inflation du gouvernement, qui : augmenté le solde à 4,6 milliards de dollars
  • Effet net : Le solde total a diminué de 25,2 milliards de dollars.

La compensation de l’inflation est ajoutée au solde des bons du Trésor chaque semaine, la réduction du solde chaque mois est inférieure à la réduction réelle.

Le graphique ci-dessous montre l’augmentation constante d’environ 1 à 1,5 milliard de dollars par semaine après la fin du QE de la mi-mars au 6 juin, ce qui correspond à la compensation de l’inflation de TIPS.

Les bons du Trésor sont maintenant en baisse de 52 milliards de dollars par rapport à leur sommet du 6 juin à 5,72 billions de dollars, le niveau le plus bas depuis le 26 janvier :

MBS, les créatures idiosyncratiques avec le grand retard.

Comment MBS peut réduire le solde :

  • Paiements directs du principal – le principal moyen
  • Lorsque les émetteurs “appellent” MBS
  • Lorsque les MBS arrivent à maturité, mais ils sont généralement “appelés” avant d’arriver à maturité
  • Quand la Fed les vendra, ce qu’elle pourrait faire dans le futur.

Paiements directs du principal: Lorsque les hypothèques sous-jacentes sont remboursées (en vendant ou en refinançant la propriété) ou lorsque des versements hypothécaires réguliers sont effectués, le gestionnaire d’hypothèques (la société à laquelle vous envoyez les versements hypothécaires) transmet les paiements de principal à l’entité qui détient les hypothèques dans MBS (comme Fannie Mae), qui transmet ensuite ces paiements de principal aux détenteurs de MBS (comme la Fed).

La valeur comptable du MBS diminue à chaque transfert du principal. Cela réduit le montant des MBS au bilan de la Fed. Ces paiements directs du principal sont irréguliers et imprévisibles.

L’éditeur “appelle” le MBS. Après plusieurs années de paiements de principal répercutés, la valeur comptable résiduelle du MBS peut avoir tellement baissé qu’il ne vaut plus la peine de maintenir le MBS, et l’émetteur, comme Fannie Mae, décide de donner au MBS le reste reconditionner la dette hypothécaire avec d’autres hypothèques dans de nouveaux MBS. Lorsque Fannie Mae “appelle” les MBS, ils sont hors du bilan de la Fed.

Lorsque MBS arrive à maturité. Les MBS ont une durée de 15 ou 30 ans. Mais cela n’est en grande partie pas pertinent car la durée de vie moyenne des hypothèques aux États-Unis est inférieure à 10 ans, car elles sont remboursées par le biais d’une vente ou d’un refinancement. Et lorsque la valeur comptable restante du MBS tombe en dessous d’un certain niveau, l’éditeur les appelle et les supprime des livres.

Comment MBS entre dans le bilan.

La Fed a acheté des MBS sur le marché à annoncer (TBA) pendant le QE, et dans une moindre mesure pendant le Taper, et à un degré infime en juin et juillet. Les achats de juin et juillet sont destinés à remplacer les paiements de principal de juin et juillet qui ont dépassé le plafond mensuel de 17,5 milliards de dollars.

Mais les achats sur le marché TBA prennent un à trois mois à régler. La Fed publie ses transactions après leur règlement.

Ainsi, l’afflux de MBS au bilan ces dernières semaines provient de transactions exécutées il y a quelques mois, avant QT. Ce que nous voyons maintenant, ce sont les achats effectués pendant le Taper.

Ces achats ne correspondent pas aux paiements de principal transmis à la Fed. Cet écart, et le retard de trois mois, créent les hauts et les bas du solde des MBS, ce qui se reflète dans le bilan global.

MBS : -23 milliards de dollars du pic à 2 720 milliards de dollars :

Primes non amorties : baisse constante.

Tous les acheteurs paient une « prime » pour acheter des obligations si le taux du coupon de cette obligation est supérieur au rendement du marché au moment de l’achat.

La Fed comptabilise les titres à leur valeur nominale dans ses comptes réguliers et comptabilise les « primes » dans un compte spécial appelé « primes non amorties ». La Fed annule ensuite la prime à zéro sur la durée de vie restante de l’obligation, tout en recevant simultanément le taux de coupon plus élevé. Au moment où l’obligation arrive à échéance, la prime est entièrement amortie et la Fed reçoit sa valeur nominale et l’obligation est hors bilan.

Les “primes non amorties” ont culminé à 356 milliards de dollars avec le début de la suppression progressive en novembre 2021 et ont maintenant régulièrement diminué de 26 milliards de dollars pour atteindre 330 milliards de dollars :

Les autres outils de QE et de sauvetage ont en grande partie disparu.

  • Véhicules à usage spécial (SPV) utilisés par la Fed pour acheter des obligations, des prêts et des ETF : 38 milliards de dollars
  • Swaps de liquidité de banque centrale : 0,2 milliard de dollars.
  • Repos : 0 $

L’impression d’argent revient à la maison pour coller :

Au cours des 15 années de ce graphique, il y a eu trois crises : la crise financière, la pandémie et maintenant l’inflation qui fait rage. La crise d’inflation actuelle évolue dans le sens inverse des deux crises précédentes, et y faire face nécessite l’application des instruments dans le sens opposé :

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