Powell de la Fed a frappé de toutes parts contre les hausses de taux

“A moins que nous ayons une série de développements très surprenants et positifs”, Summers a dit à POLITICS, “Nous ne verrons probablement pas l’inflation chuter jusqu’à” [the Fed’s] but sans aucun niveau de détresse économique significative. Summers, qui était également l’un des principaux conseillers de la Maison Blanche d’Obama, a ridiculisé les prédictions précédentes de la Fed.

Le résultat a des implications profondes pour le pays, y compris d’innombrables familles américaines qui ont bénéficié d’un marché du travail exceptionnellement fort, mais ont également lutté avec des augmentations de prix historiques qui ont entraîné des augmentations de salaires et des budgets des ménages. Cela pose également un énorme défi à la présidence de Joe Biden, car une erreur de calcul de la Fed pourrait entraîner une spirale descendante de l’économie, une inflation constamment élevée, ou pire, les deux.

Alors que la Fed en juin a vu le taux de chômage atteindre 4,1% à la fin de 2024, certains économistes disent qu’il pourrait devoir augmenter à près de 6% et y rester pendant un certain temps pour faire reculer l’inflation – une hausse qui coïncide sans aucun doute avec une récession.

Diane Swonk, économiste en chef chez KPMG, a déclaré que la question n’est plus de savoir si la Fed peut éviter une récession, mais si elle acceptera un léger ralentissement qui ralentit lentement l’inflation, ou un ralentissement plus important qui fait le travail rapidement.

“Le scénario optimal de la Fed est que nous y arrivions avec seulement une augmentation modeste du chômage”, a déclaré Swonk. “Je pense qu’il est reconnu au sein de la Fed que cela devrait peut-être être plus que cela.”

Pourtant, il y a déjà des signes que le marché du travail commence à se refroidir, ce qui pourrait atténuer la pression sur la Fed pour qu’elle maintienne des hausses de taux aussi agressives qu’auparavant. Le nombre d’offres d’emploi est tombé à 10,7 millions en juillet, le niveau le plus bas en neuf mois, mais toujours à un niveau record. Et la croissance mensuelle moyenne de l’emploi au cours des trois mois précédents s’est stabilisée à 375 000 en juin, contre 539 000 au premier trimestre de l’année. Le ministère du Travail publiera de nouvelles données sur les embauches vendredi matin.

Plus généralement, l’activité économique s’est nettement ralentie. Le gouvernement a déclaré la semaine dernière que le produit intérieur brut avait chuté au deuxième trimestre après avoir chuté au cours des trois premiers mois de l’année, suscitant des inquiétudes quant à une récession imminente.

Pendant ce temps, Powell subit la pression de certains économistes et politiciens de gauche, tels que Sen. Elisabeth Warren (D-Mass.), Qui soutiennent que la campagne de la Fed pour augmenter les taux d’intérêt ne fera pas grand-chose pour étouffer l’inflation, alimentée en grande partie par des chocs d’offre comme la guerre en Ukraine et les fermetures de Covid en Chine. Dans un Wall Street Journal la semaine dernière, Warren a également qualifié Summers de “pom-pom girl” pour des taux plus élevés et “de quelqu’un qui ne s’est jamais inquiété de la provenance de son prochain chèque de paie”.

D’autres sceptiques disent qu’il appartient à l’administration Biden et au Congrès de faire plus pour aider la Fed à maîtriser les prix et à éviter de faire dérailler l’économie.

“Une récession ne nous aidera pas à lutter contre l’inflation – une récession ne fera que nuire aux familles de travailleurs”, a déclaré Sen. Brun Sherrod (D-Ohio), président de la commission sénatoriale des banques. “Nous devons baisser les prix pour les travailleurs et les familles et lutter contre l’inflation à la source – cela signifie lutter contre l’inflation des prix et la consolidation des entreprises, développer notre offre de logements et investir dans nos chaînes d’approvisionnement.”

Les démocrates sont sur le point d’adopter bientôt une législation, négociée par le chef de la majorité au Sénat Chuck Schumer et sén. Joe Manchin (DW.Va.), qui, selon eux, contribuerait à atténuer les pressions sur les prix en réduisant les déficits budgétaires fédéraux – bien que certains prévisionnistes estiment que l’effet sur l’inflation serait faible et ne se matérialiserait pas tout de suite.

Powell dit que la Fed n’a pas le luxe d’ignorer les contraintes d’approvisionnement et d’espérer que l’inflation chutera d’elle-même. Et il a souligné que les décideurs n’empêcheront pas le ralentissement de la croissance ou l’assouplissement du marché du travail s’ils continuent à augmenter les taux.

“Ce sont des choses auxquelles nous nous attendons, et nous pensons qu’elles sont probablement nécessaires … pour ramener l’inflation sur la bonne voie à 2% et éventuellement y arriver”, a-t-il déclaré lors d’une conférence de presse le mois dernier.

Combien de douleur cela coûtera-t-il?

Summers a comparé le processus à un toxicomane en cure de désintoxication – cela impliquera des symptômes de sevrage. Pour l’instant, la Fed s’attend toujours à ce que ces symptômes soient légers, bien que Powell reconnaisse que la route pour éviter une récession s’est rétrécie.

En juin, les responsables de la Fed ont prédit que l’inflation passerait d’environ 5,2 % à la fin de cette année à juste au-dessus de leur objectif de 2 % d’ici la fin de 2024. Dans le même temps, ils s’attendaient à ce que le taux de chômage n’augmente que de moitié. un point, passant de 3 % à 6 % en juin à 4,1 %.

Une partie de leur optimisme reflète l’opinion des responsables selon laquelle une baisse des offres d’emploi pourrait apporter un certain soulagement au marché du travail et atténuer les pressions sur les prix sans faire augmenter le chômage de manière significative.

À mesure que l’économie ralentit, les employeurs renoncent généralement à embaucher et commencent à licencier. Mais avec autant d’offres d’emploi par rapport à l’offre de travailleurs disponibles, les responsables de la Fed s’attendent à ce qu’une baisse des offres d’emploi cette fois-ci ne corresponde pas nécessairement à une augmentation aussi importante du taux de chômage.

Tout le monde n’est pas convaincu.

Dans un journal le mois dernier, l’ancien économiste en chef du Fonds monétaire international Olivier Blanchard, le chercheur de Harvard Alex Domash et Summers ont déclaré que les espoirs de la Fed sont “contraires aux preuves théoriques et empiriques”. En regardant les données du marché du travail depuis les années 1950, il n’y a jamais eu d’exemple où le taux de vacance d’emploi a chuté de manière substantielle sans une augmentation significative du chômage, ont-ils écrit.

La lutte contre l’inflation nécessite une réduction des offres d’emploi et une augmentation du chômage, ont-ils écrit. “Il n’y a pas d’outil magique.”

En outre, le soi-disant taux de chômage naturel – le taux auquel les économistes pensent que le chômage alimente l’inflation – est beaucoup plus élevé qu’il ne l’était avant la pandémie, ont-ils fait valoir. Cela signifie que le marché du travail est encore plus tendu que beaucoup ne le pensent et que le chômage devra augmenter bien plus que ce que la Fed prévoit pour faire baisser l’inflation, ont-ils écrit.

L’économiste de la Fed Andrew Figura et le gouverneur Chris Waller repoussé dans un article de blog Un atterrissage en douceur est encore possible vendredi. Ils ont reconnu que “ce serait sans précédent si les postes vacants diminuaient considérablement sans que l’économie ne sombre dans la récession”, mais ont déclaré qu’il s’agissait d’une situation sans précédent.

Le problème est que la Fed ne dispose pas d’outils précis pour cibler un certain taux de vacance ou de chômage afin de ralentir l’économie juste assez pour faire baisser l’inflation. Et il n’a pas de bouton “récession” sur lequel il peut appuyer même s’il le voulait.

Cela augmente le risque que la banque centrale augmente trop les taux d’intérêt, provoquant une contraction douloureuse et faisant potentiellement trop baisser l’inflation, a déclaré l’économiste Wendy Edelberg, directrice du projet Hamilton à la Brookings Institution.

La plus grande préoccupation, a-t-elle ajouté, est que l’économie ralentit et que l’inflation reste élevée. Cela pourrait se produire si les anticipations d’inflation commencent à augmenter ou si les chocs d’offre continuent d’affecter l’économie.

Il est toujours possible qu’une récession ne soit pas nécessaire si les contraintes d’approvisionnement commencent à s’atténuer, a déclaré Claudia Sahm, ancienne économiste de la Fed. “Si nous ne réglons pas les problèmes de livraison, nous devrons voir les consommateurs ralentir leurs dépenses”, a-t-elle déclaré. « La croissance doit ralentir, les investissements des entreprises ralentir. Il faut juste qu’il fasse un peu plus chaud.

En fin de compte, cependant, la Fed veut que l’inflation baisse – et c’est à Powell et à ses collègues de décider à quelle vitesse ils veulent que cela se produise.

“S’ils veulent 2% et qu’ils le veulent maintenant, ils peuvent l’obtenir”, a-t-elle déclaré. “Mais pour l’obtenir, nous aurions besoin d’une récession.”

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