Les hausses des taux de la Fed menacent de “casser” le marché des changes

Un homme échange des billets d’un dollar américain au bureau de change.

Muhammed Semih Uğurlu | Agence Anadolu | Getty Images

Alors que le dollar atteint un plus haut depuis 20 ans face à de nombreuses devises étrangères majeures, le spectre historique des crises du marché des changes se profile.

Bien que maintenant largement oublié par tous sauf ceux d’entre nous qui ont rendu compte de l’événement, une hausse du dollar américain en 1985, entrant maintenant dans la machine à rebrousser chemin, a forcé les pays du G-5 alors industrialisés à intervenir sur le marché des changes et à affaiblir considérablement le dollar. s’affaiblir.

Lors d’une réunion à Manhattan en septembre, le G-5 a annoncé l'”Accord du Plaza” (conclu à l’emblématique Plaza Hotel de New York) et a pris des mesures coordonnées pour affaiblir le dollar en vendant des dollars sur le marché libre, tandis que les États-Unis réduisaient les taux d’intérêt à inverser le dollar. montée rapide.

L’objectif était multiple : soulager un système d’échange de devises alors rigide, dans lequel de nombreuses devises mondiales étaient indexées sur le dollar, rendre les produits américains moins chers sur les marchés étrangers dans un contexte de déficits commerciaux américains croissants et coordonner davantage l’intérêt mondial. politique tarifaire pour synchroniser les cycles économiques dans le monde.

De même, une hausse du dollar à la fin de 1994, 1997 et 1998 a causé beaucoup de turbulences, non seulement sur les marchés des changes, mais aussi dans l’économie mondiale.

En bref, alors qu’il s’agissait d’un événement beaucoup plus compliqué du côté mexicain de la frontière, lorsque la Fed a resserré ses politiques pour refroidir l’économie américaine en 1994, le peso mexicain s’est effondré face à la baisse du taux par rapport au dollar, forçant le Mexique à renoncer à la jumelage. , faisant tomber le peso en chute libre cette année-là.

Une fois l’ancrage rompu, le Mexique était confronté à d’énormes risques inflationnistes alors que le peso s’effondrait face au dollar. Les États-Unis ont en fait prêté au Mexique 50 milliards de dollars en espèces pour redresser son navire économique alors que l’inflation montait à 52 % au sud de la frontière.

La Fed devrait ralentir le rythme des hausses de taux, estime Peter Boockvar.  de Bleakley

C’est l’un des facteurs qui a forcé la Réserve fédérale à cesser d’augmenter les taux d’intérêt au cours de ce qui était alors la pire année pour les marchés obligataires américains depuis des décennies.

Encore une fois, en 1997, la crise monétaire asiatique et, en 1998, la crise de la dette russe (et l’effondrement concomitant du fonds spéculatif de gestion du capital à long terme) ont forcé la Fed à retarder les hausses de taux ou à les réduire en 98 dans la foulée. des risques financiers systémiques causés par le dernier événement.

Dans les deux cas, les devises mondiales étaient dans la tourmente, les marchés ont fondu et la Fed a été forcée soit d’éviter les hausses de taux prévues, soit de les réduire brusquement, pour atténuer le risque croissant de contagion économique à l’étranger auquel l’économie américaine est confrontée. les marchés émergents se sont effondrés.

Il est tout à fait possible qu’aujourd’hui nous approchions d’un autre point douloureux similaire que le La hausse agressive des taux d’intérêt de la Fed conduire à de nouvelles tensions sur les marchés des changes, qui à leur tour pourraient conduire à une intensification des risques économiques et du marché mondial.

Aujourd’hui, la livre britannique est à son plus bas niveau face au dollar depuis 1985. L’euro se vend moins de 1 dollar sur les marchés des changes, tandis que la faiblesse du yen japonais est à son plus bas niveau face au dollar depuis 24 ans. Le Japon à intervenir pour soutenir sa monnaie pour la première fois depuis 1998.

Les devises des marchés émergents subissent des pressions similaires, menaçant une crise monétaire qui pourrait à nouveau perturber les marchés financiers mondiaux, déjà dans une tendance mondiale à la baisse, et forcer la Fed à modifier sa politique.

Comme lutter contre l’inflation à la maisonEn augmentant les taux d’intérêt et en resserrant les conditions de crédit au rythme le plus rapide depuis des décennies, la Fed exporte l’inflation vers d’autres pays et rend les produits américains plus chers sur les marchés d’exportation étrangers.

De plus, un dollar plus fort réduit les bénéfices rapatriés des multinationales américaines, mettant les bénéfices des entreprises encore plus en danger dans une économie américaine et mondiale déjà affaiblie.

Il y a des risques et des avantages associés à tout effort politique, associés à des compromis acceptables et inacceptables.

Nous arrivons maintenant au point inacceptable.

En témoignent la hausse accélérée des taux d’intérêt mondiaux, l’appréciation extrêmement rapide du dollar et la baisse parallèle des actions mondiales.

J’ai longtemps soutenu que la Fed augmenterait les taux d’intérêt jusqu’à ce que quelque chose se brise. Vous entendez le bruit de la rupture des marchés aujourd’hui.

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