Le cycle des stocks a prédit les marchés en 2021 – le voici

Collègue du personnel employé de la logistique en combinaison de sécurité avec ordinateur portable travaillant dans un entrepôt

Danai Jetawattana/iStock via Getty Images

Mon dernier article sur le cycle des stocks était : publié le 18/05/2021. À cette époque, l’économie était forte et l’économie était à la hausse. À ce stade, la dynamique du cycle des stocks indiquait à juste titre ce qui suit : plats à emporter :

Le ratio des stocks aux ventes indique une vigueur continue de la production ; les matières premières et les taux d’intérêt augmentent ; les produits de base et les taux d’intérêt ont monté en flèche lorsque le ratio des stocks aux ventes a commencé à augmenter ; CAT et FCX pour surperformer le marché.

Le cycle des stocks a continué d’étayer les conclusions ci-dessus. Maintenant, cependant, des changements importants se sont produits. Laisse-moi expliquer.

Cycle de service

De Peter Dag Stratégie et gestion de portefeuille

Le cycle de fonctionnement passe par quatre phases principales. Chaque étape a des implications majeures pour les tendances d’investissement et est déterminée par la façon dont les décideurs des entreprises réagissent aux conditions économiques.

En phase 1, l’entreprise connaît des stocks faibles et une demande plus forte. L’optimisme des consommateurs grandit à mesure que les revenus post-inflation s’améliorent grâce à la baisse de l’inflation et des taux d’intérêt. Les entreprises réagissent à l’augmentation des ventes en augmentant leurs objectifs de production et en constituant des stocks.

L’augmentation de la production implique une plus grande demande de matières premières et d’emplois, et davantage d’emprunts pour améliorer et augmenter la capacité. Le résultat est un plancher pour les matières premières et les intérêts, et l’emploi augmente dans cette phase.

Le cycle positif de plus de revenus, plus de chiffre d’affaires, plus d’emplois, plus de production amène le cycle économique dans la phase 2. C’est le moment où l’économie sera plus forte que le rythme moyen historique. La production augmente maintenant rapidement, exerçant une pression à la hausse sur les matières premières, les salaires, les taux d’intérêt et l’inflation globale. Le coût du travail augmente avec l’inflation. L’optimisme des consommateurs (Univ. du Michigan) est en baisse en raison de la baisse du pouvoir d’achat due à la hausse de l’inflation.

À la fin de la phase 2, ces tendances deviendront une évolution inquiétante. L’économie est en surchauffe et la hausse de l’inflation ralentit la demande réelle. L’économie entre désormais en phase 3.

En phase 3, la communauté des affaires ne voit pas que le pouvoir d’achat du consommateur diminue. Les fabricants continuent de produire pour maintenir les coûts unitaires bas et les usines fonctionnent à pleine capacité.

Cependant, il y a un moment dans la phase 3 où les ventes augmentent plus lentement que les stocks, entraînant une augmentation des coûts plus importante que prévu, ce qui a un impact négatif sur les bénéfices. L’entreprise décide alors de réduire sa production pour protéger ses profits. Le résultat est une baisse des commandes de matières premières, une baisse des prêts et des licenciements. Cependant, l’inflation continue d’augmenter, réduisant encore le pouvoir d’achat des consommateurs.

L’économie est désormais en phase 4, la phase la plus importante pour les investisseurs en raison du risque de fortes baisses des cours boursiers. C’est le moment où des marchés baissiers entiers sévissent et où tous les excès créés lors des phases précédentes sont supprimés.

Le cycle économique est en phase 4. Il dure tant que :

  1. La croissance des stocks ralentit et s’aligne sur celle des ventes. Selon l’histoire récente, la croissance des actions après inflation devrait tomber à environ 3 %.
  2. Les matières premières et les taux d’intérêt chutent à mesure que les entreprises réduisent leurs achats de matières premières et leurs prêts en raison de leur tentative de réduire la croissance des stocks.
  3. L’inflation et les coûts salariaux baissent enfin. Il s’agit d’une évolution importante, qui s’accompagne d’un optimisme croissant des consommateurs en raison de l’augmentation du pouvoir d’achat et de l’amélioration des bénéfices.

L’économie passera aux développements ci-dessus dans la phase 1.

Rapport I/S :

BLS

Le graphique ci-dessus montre le ratio des stocks aux ventes en mai 2022 (publié le 15 juillet 2022 par le Bureau of Labor Statistics). Le ratio augmente pour refléter la croissance des stocks plus rapide que les ventes. Au moment où nous écrivons, par exemple, les stocks des grossistes augmentent à un rythme de +16,2 % en glissement annuel après inflation. Les ventes au détail après inflation, quant à elles, sont en baisse de -0,6 % sur un an et les revenus personnels sont en baisse de -3,3 % sur un an après inflation.

Inventaire, Ventes, Revenu

De Peter Dag Stratégie et gestion de portefeuille

Les actions seront fortement réduites car elles ont un impact majeur sur les bénéfices. La production sera suffisamment réduite pour ramener la croissance des stocks après inflation entre 2% et 4%.

Matières premières

De Peter Dag Stratégie et gestion de portefeuille

Dans l’intervalle, les matières premières et les taux d’intérêt à long terme continueront de baisser, reflétant une moindre croissance des entreprises due à la baisse de la production et des stocks (cf. graphique ci-dessus).

CHAT, FCX

De Peter Dag Stratégie et gestion de portefeuille

Comme suggéré dans l’article ci-dessus, Caterpillar (CHAT) et Freeport-McMoRan (FCX) sont susceptibles de surperformer le marché dans un cycle économique en hausse, comme en témoigne la hausse des ratios CAT/SPY et FCX/SPY (voir les panneaux ci-dessus).

Cependant, avec la correction des actions forçant l’économie à décliner (voir le panneau inférieur du graphique ci-dessus), CAT et FCX sont susceptibles de sous-performer le marché – le ratio CAT/SPY et FCX/SPY est en baisse. Cette sous-performance se poursuivra tant que l’économie continuera de décliner.

Plats principaux

  • L’économie est en phase 4. La croissance des stocks reste excessive et devrait être réduite à une faible croissance à un chiffre après inflation.
  • Le ralentissement des actions s’accompagnera d’une baisse des cours boursiers (ESPIONNER), moins de matières premières, moins de rendements, moins de croissance de la production, de l’emploi et de l’activité commerciale en général.
  • Le processus se poursuivra jusqu’à ce que l’inflation commence à baisser de manière convaincante, suffisamment pour accroître l’optimisme des consommateurs. Les coûts salariaux diminueront également, améliorant les perspectives de revenus.
  • C’est à ce moment que le marché boursier (SPY) touche le fond et que des actions comme Caterpillar et Freeport-McMoRan commencent à surperformer le marché (SPY).

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