Comment les opinions peu orthodoxes d’Erdogan secouent les marchés turcs

Le président turc Recep Tayyip Erdogan n’est pas le seul politicien qui n’aime pas que les banques du pays facturent relativement cher aux gens pour emprunter de l’argent. Ce qui le distingue, c’est sa croyance peu orthodoxe dans les taux d’intérêt bas et sa détermination à sortir les banquiers centraux du contrôle de la politique monétaire. Le résultat : une succession de baisses des taux de référence qui ont alimenté une inflation galopante et provoqué un effondrement de la monnaie.

1. Quel est l’avantage d’Erdogan avec des taux d’intérêt élevés ?

Il dit qu’ils ralentissent la croissance économique et alimentent l’inflation. La thèse préoccupe les investisseurs internationaux depuis des années. Alors que les dépenses du pays et la crise du crédit ont propulsé la croissance pendant la pandémie, l’économie a également souffert d’une inflation à deux chiffres et de mesures politiques imprévisibles. Il a également fait référence aux interdictions islamiques sur l’usure comme base de sa politique.

2. Ses arguments sont-ils raisonnables ?

Le point sur la croissance plus faible est. Lorsqu’une banque centrale augmente ses taux, les banques sont moins en mesure d’emprunter pour détenir des réserves obligatoires et ont tendance à prêter à leurs propres taux majorés. Cela rend les prêts aux entreprises plus rares et plus chers et peut donc ralentir l’économie. Mais la deuxième idée d’Erdogan – que des taux d’intérêt élevés font monter les prix – contredit les théories économiques conventionnelles.

3. Quelle est la base de la théorie d’Erdogan ?

Il est probablement basé en partie sur son expérience dans la gestion d’entreprises, en particulier dans l’industrie alimentaire, avant que sa carrière de politicien ne décolle. De nombreuses entreprises turques empruntent relativement beaucoup pour couvrir leurs coûts d’exploitation, faisant de la volatilité des coûts d’emprunt une source d’incertitude et des hausses de taux d’intérêt un coût supplémentaire. Selon Erdogan, des tarifs plus élevés entraînent des prix plus élevés car les entreprises doivent répercuter les coûts plus élevés sur leurs clients. Cela pose des hypothèses que les économistes orthodoxes contestent, à savoir que les taux d’intérêt représentent une part importante des coûts des entreprises et que les producteurs disposent d’un pouvoir de prix suffisant pour imposer leur volonté aux consommateurs.

4. Qui est d’accord avec Erdogan ?

L’argument est basé sur une théorie de l’économiste de l’Université de Yale, Irving Fisher, sur la relation entre l’inflation, les taux d’intérêt nominaux et les taux d’intérêt réels. Les détracteurs des néo-pêcheurs affirment que même si leur théorie était valable, elle ne s’appliquerait pas à une économie comme celle de la Turquie, qui souffre d’une inflation chroniquement élevée et dépend du financement étranger. En effet, la baisse des taux d’intérêt réduit les rendements des investissements dans les actifs turcs et la monnaie locale a tendance à s’affaiblir lorsque les étrangers décident d’investir leur argent ailleurs. Cela augmente le coût des biens importés en lires et entraîne des prix plus élevés, ou plus d’inflation.

5. Qu’a fait Erdogan pour mettre ses vues en pratique ?

De nombreuses banques centrales ont augmenté les coûts d’emprunt pour lutter contre l’inflation après la pandémie. La Turquie est allée dans l’autre sens, réduisant son taux de référence de 7 points de pourcentage à 12 % au cours des 13 mois se terminant en septembre. Au cours de cette période, la lire s’est progressivement affaiblie et l’inflation s’est accélérée. Le gouvernement a relevé le salaire minimum national en décembre et juillet pour limiter le coup porté aux ménages. Cela a poussé les prix plus loin, poussant l’inflation à un sommet de 24 ans de plus de 80% en août – le quatrième plus haut des 120 pays suivis par Bloomberg. Erdogan a tenu bon, affirmant que ce dont la Turquie a besoin, c’est de plus d’investissements, de production et d’exportations, et non de taux d’intérêt plus élevés.

6. Quel est l’impact sur les marchés financiers ?

Les taux d’intérêt sur la dette commerciale ont commencé à s’écarter des taux de référence, les prêteurs hésitant à proposer des prêts de moins en moins chers lorsque l’offre de financement à court terme de la banque centrale s’est affaiblie. En réponse, les autorités monétaires ont imposé des règles pour obliger les banques à rapprocher leurs taux de prêt de la référence. Ils ont également été tenus d’augmenter leurs avoirs en dette publique à revenu fixe libellée en lires. En conséquence, le coût de la dette en lires a chuté, tandis que les rendements des obligations en dollars turcs cotées en or ont pris la direction opposée.

7. Que fait-il à l’économie ?

Les maisons, les voitures et de nombreux biens essentiels sont devenus inabordables pour certains des 84 millions d’habitants de la Turquie. L’inflation alimentaire a frappé les bas salaires, tandis que la classe moyenne a vu son niveau de vie sous pression. D’autre part, la croissance économique a dépassé la Turquie et le chômage était relativement faible en raison d’une abondance de main-d’œuvre bon marché. Alors que le marché boursier rebondissait et suivait le rythme de l’inflation, les investisseurs obligataires ont eu du mal à s’adapter à un monde de 68 % de rendements réels négatifs. La lire a atteint un plus bas historique face au dollar en septembre, bien que la banque centrale ait dépensé environ 75 milliards de dollars cette année pour soutenir la monnaie, selon les calculs de Bloomberg Economics.

8. Erdogan peut-il changer de cap ?

Erdogan a indiqué qu’il ferait tout son possible pour maintenir intacte sa politique de taux d’intérêt bas. Le ministre des Finances, Nureddin Nebati, a déclaré aux investisseurs frustrés par les faibles rendements obligataires qu’ils pouvaient trouver de bons rendements dans les actions turques. À l’approche des élections de 2023, Erdogan craint de changer de cap et de risquer une flambée des taux d’emprunt, ce qui pourrait encore plus nuire aux consommateurs. Pour renforcer le soutien populaire, il a annoncé un projet de 50 milliards de dollars pour augmenter l’accession à la propriété, a introduit un plafond de loyer, réduit certains prêts étudiants et promis une nouvelle augmentation importante du salaire minimum. Il est conscient que l’économie est son plus grand défi, et les économistes n’excluent pas une refonte de la politique après les élections.

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