Chronique : La récession est nécessaire pour rééquilibrer le marché pétrolier

LONDRES, 22 septembre (Reuters) – La capacité inutilisée de la production mondiale de pétrole est tombée à des niveaux exceptionnellement bas, contribuant à une intense pression à la hausse sur les prix jusqu’à récemment.

Afin de ramener la capacité inutilisée à un niveau plus confortable, un ralentissement cyclique est nécessaire, et donc une récession ou du moins un ralentissement sérieux est inévitable.

À l’instar des stocks de pétrole brut et de produits dérivés et des nouveaux champs pétrolifères à développement rapide, les puits de pétrole et les raffineries sous-utilisés agissent comme des amortisseurs dans le système pétrolier mondial.

Inscrivez-vous maintenant pour un accès GRATUIT et illimité à Reuters.com

Mais depuis mi-2020, toutes ces sources de flexibilité se sont érodées, rendant le marché très vulnérable aux chocs d’une forte consommation inattendue ou d’une rupture de production.

Les réserves de pétrole américaines, y compris la réserve stratégique de pétrole, ont été épuisées à leur niveau saisonnier le plus bas depuis 2008.

(carnet de cartes : https://tmsnrt.rs/3qWJqE3)

Les producteurs américains de schiste, qui ont fourni la quasi-totalité de l’augmentation de la production mondiale de brut entre 2010 et 2019, choisissent désormais de freiner la croissance pour générer des bénéfices plus élevés.

En conséquence, la capacité de production inutilisée mondiale a diminué et correspond à seulement 1,5 % de la consommation mondiale, selon Saudi Aramco (« Commentaires du PDG Amin Nasser au Schlumberger Digital Forum », 20 septembre).

À moins que et jusqu’à ce que certains de ces amortisseurs soient reconstruits à des niveaux plus confortables, les prix du pétrole resteront probablement élevés et sur une trajectoire ascendante.

Cependant, d’après l’expérience, les stocks et les capacités inutilisées n’augmenteront que si l’économie mondiale entre dans une période de sous-croissance ou de récession pure et simple.

RÉCESSION COMME RÉINITIALISATIONS

Les entreprises qui maximisent leurs profits n’investissent pas intentionnellement dans l’augmentation des stocks de pétrole ou dans la capacité de production inutilisée.

Au lieu de cela, les stocks de pétrole et les capacités de réserve augmentent par inadvertance lorsque la consommation s’avère plus faible que prévu, alors que le cycle économique ralentit soudainement.

Les fortes augmentations des stocks de pétrole brut et de carburant ont résulté des récessions de 2001/02, 2008/09 et 2020, et des ralentissements de milieu de cycle en 1997/98 et 2014/15.

Il n’y a pas eu de revers où les stocks ont augmenté de manière significative alors que l’activité commerciale a continué de croître rapidement.

Les stocks augmentent quand et seulement quand le cycle économique ralentit de façon inattendue, tout comme la capacité de production.

Les graves récessions ont un effet durable sur la production et la consommation de pétrole et se traduisent temporairement par une capacité inutilisée.

Les récessions de 1974, 1980, 2008 et 2020 ont toutes laissé la production et la consommation de pétrole sur une trajectoire durablement plus faible qu’auparavant.

Dans un premier temps, les récessions ont provoqué une baisse plus importante et plus rapide de la consommation que de la production, entraînant une constitution de stocks et donc une réserve de capacité.

Au fil du temps, cependant, la production a réagi de manière plus agressive en raison de la baisse des investissements, tandis que la consommation s’est redressée à mesure que les récessions s’atténuaient.

En conséquence, les stocks ont été épuisés et les capacités inutilisées ont été rétablies dans les années qui ont suivi la récession, jusqu’à ce que les prix commencent à augmenter pour freiner la croissance de la consommation et encourager davantage d’investissements dans le secteur manufacturier.

Dans les deux cas, les stocks ont continué de diminuer et la capacité inutilisée a continué de diminuer, entraînant une pression à la hausse continue sur les prix jusqu’au prochain ralentissement économique.

Pas un seul cas n’a été enregistré où la capacité de production de pétrole de réserve a augmenté alors que l’économie mondiale continuait de croître fortement.

Rien n’indique que les producteurs aient jamais intentionnellement investi dans des capacités inutilisées simplement pour mieux absorber les chocs ou pour limiter de nouvelles hausses de prix.

La capacité de réserve en Arabie saoudite et dans certains autres pays du Golfe dans les années 1980, 1990 et à nouveau dans les années 2010 a été l’héritage des ralentissements économiques de 1980, 1992, 1998 et 2015.

POLITIQUE MONÉTAIRE

Le même lien entre la capacité inutilisée et les ralentissements économiques a été trouvé dans d’autres industries à forte intensité de capital comme l’exploitation minière.

Cela explique pourquoi les pressions inflationnistes sont cycliques, modérées immédiatement après une récession lorsque la capacité inutilisée est abondante, puis augmentent progressivement à mesure que l’expansion arrive à maturité et que la capacité inutilisée s’érode.

Cela explique également pourquoi il était inévitable que la Réserve fédérale américaine et d’autres grandes banques centrales soient forcées de resserrer agressivement leur politique monétaire à mesure que l’expansion actuelle mûrissait.

Les pressions inflationnistes dues aux pénuries de capacités inutilisées, aux marchés de l’énergie et à d’autres industries avaient déjà augmenté en 2021, bien avant l’invasion de l’Ukraine par la Russie en février 2022.

Comme de nombreux commentateurs l’ont souligné, la Réserve fédérale et les autres banques centrales ne peuvent pas réduire l’inflation en produisant plus de barils de pétrole, de mètres cubes de gaz et de mégawatts d’électricité.

Mais ils peuvent ralentir suffisamment l’économie pour ramener la croissance de la demande d’énergie en ligne avec les tendances de production disponibles, reconstituer les stocks et augmenter la capacité inutilisée à des niveaux plus confortables.

Colonnes associées :

– La pénurie de diesel aux États-Unis montre que l’économie atteint la limite de sa capacité (Reuters, 4 août lire la suite

– Les faibles stocks de pétrole aux États-Unis impliquent qu’un ralentissement économique plus profond sera nécessaire (Reuters, 28 juillet) en savoir plus

– La demande mondiale de diesel commence à décliner alors que l’économie faiblit (Reuters, 8 juillet) en savoir plus

– Le diesel est le canari de l’inflation de l’économie américaine (Reuters, 9 février) en savoir plus

John Kemp est analyste de marché chez Reuters. Les opinions exprimées sont les siennes

Inscrivez-vous maintenant pour un accès GRATUIT et illimité à Reuters.com

Montage par David Evans

Nos normes : Les principes de confiance de Thomson Reuters.

Les opinions exprimées sont celles de l’auteur. Ils ne reflètent pas les opinions de Reuters News, qui s’engage à respecter l’intégrité, l’indépendance et l’absence de parti pris en vertu des principes de confiance.

Leave a Reply

Your email address will not be published.